8月28日英伟达二季报交出了营收467亿美元的惊人战绩，这个AI时代的“卖铲人”揭示的，不仅仅是关于芯片的销售数字，更是AI时代全面来临的一个信号。

2025年以来，市场越来越关注AI商业化进程，多个垂直领域逐渐迎来价值爆发。MIT最新研究报告指出，AI对科技与媒体行业的结构性变革正在提速，广告行业的AI颠覆指数高居前列。

图源：MIT | The GenAI Divide STATE OF AI IN BUSINESS 2025

在AI科技牛市到来之际，真正令市场振奋的是，以AppLovin为代表的新兴玩家正在跑出超预期的成长曲线。这个财报季，AI广告赛道已成为科技股新一轮价值重估的风暴眼。

新一轮牛市主线：全球化+AI应用驱动价值重估

新一轮科技投资热潮中，AI应用已经成为市场资金追逐的主线。广告板块更是率先兑现价值重估，AppLovin在美股全年市值上涨七倍，但受此前市场情绪影响，中概股板块相关企业估值仍普遍偏低，中概股里有哪些公司具备借助AI广告增长的潜力？企业对标、行业对标，是二级资本市场频繁出现并使用得比较清晰的一种投资思路。

从行业对比来看，欢聚的BIGO Ads 与AppLovin等科技公司展现出相似的成长逻辑，即技术驱动业务效率提升，实现全球化运营并在广告科技领域建立壁垒。这意味着，未来并不只属于在AI领域大开大合的科技巨头，那些能够真正把技术嵌入业务场景、掌握全球市场脉搏的公司，同样具备穿越周期的潜能。

欢聚、AppLovin、汇量科技等都是广告科技赛道的后起之秀。不过，与其他企业不同的是，欢聚还手握一张“直播基本盘”的王牌。

以AppLovin为代表的企业早期大部分以游戏或投流起家，再转型专注于广告科技赛道。而欢聚手头原本就已有全球布局的直播业务，这块业务第二季度收入3.75亿美元，环比正增长。直播板块的稳定现金流，加上账上33亿美元的净现金，为公司向AI广告和智能电商赛道扩张提供了资金和战略上的支撑。

当前，欢聚已进入“直播基本盘+AI广告新引擎”的双轮驱动阶段，然而市场估值仍滞后于这一结构性转变。从欢聚二季报来看，广告业务飞轮正在加速转动，成为公司估值增长的主动力。2025年第二季度，集团营收5.08亿美元，其中非直播业务收入占比已超过四分之一，同比提升25.6%。

与广告科技赛道的另一家上市公司汇量科技类比，折算下来欢聚广告年化规模已接近汇量去年三分之一的收入体量。但对比估值，汇量当前市盈率（TTM）高达94倍，而欢聚2025、2026年的预测市盈率仅为9.8倍和8.6倍。这种错位，正是潜在的重估空间。

广告成AI商业化最佳赛道，新兴玩家重塑成长逻辑

尽管科技巨头在AI基础设施上投入巨大，但明确展现盈利能力的仍集中在少数领域，在市场逐渐回归理性之际，让投资者为之一振的是，广告科技成为AI落地效果最好的赛道之一，“AI+商业”跑通价值变现路径，成为重估行情的桥头堡。

广告主预算天然追逐ROI，全球流量结构正从集中走向分散，投放需求上升，而AI算法和算力进步恰好能精准匹配这种需求。多重因素叠加，让广告行业迎来了近十年来最大的一次结构性变革。

值得一提的是，对科技巨头而言，AI主要用于优化现有广告系统，针对存量效率挖掘。但由于其流量结构相对固化，AI带来的更多是边际改善，难以显著改变市场格局。

反观新兴玩家，凭借垂直领域的深厚积累和敏捷的业务架构，正在重塑市场格局。AppLovin在2025年第二季度营收同比增长17%至12.59亿美元，调整后EBITDA同比翻倍至8.2亿美元，远超市场预期。

在欢聚二季报中，可以找到同样亮眼的广告业务增长轨迹。第二季度，欢聚广告业务BIGO Ads营收同比增长约29%。增长动力主要来自于丰富应用场景和多垂类高质量数据的积累。

依托场景和数据沉淀，欢聚BIGO Ads广告技术平台基于LLM对流量侧用户的意图、兴趣与行为模式进行深度识别与动态建模，实现了对中长尾流量和新兴垂类用户的精准刻画，显著提升了冷启动场景下的用户理解效率与投放精准度。

在此基础上，AI全面赋能广告全链路，大幅提升了广告主的转化效率与开发者的变现收益，助力来自全球的广告客户在竞争激烈的市场中迅速起量，同时有力推动BIGO Ads在各垂类的迅速拓展。凭借BIGO Ads先进的算法和技术支持，东南亚领先游戏公司Rocket Game Studio成功突破单日安装新高，俄罗斯市场旗舰游戏OpenMyGame ROAS实现翻倍增长，投放效率大幅提升。

这意味着，在AI的赋能下，BIGO Ads这类新兴玩家不仅能在增长上跑赢巨头，还能帮助客户实现更高的投产比，从而巩固自身在全球市场的竞争力。

从AppLovin到BIGO Ads，“技术红利”叠加“全球市场”驱动的新增长范式正在形成。技术和生态领先公司的价值飞轮正在加速转动。

广告科技市场三大趋势下，“技术+生态”驱动增长飞轮转动

站在产业未来视角，全球广告市场正经历从增量到存量、从粗放到精细、从流量到算法与算力主导的深刻变革，而AI正帮助那些具备数据积累、技术底座与生态布局的科技企业，将其长期沉淀的资产转化为可衡量的商业价值。

首先，流量侧的竞争更加高维度。用户注意力碎片化，广告主不再满足于粗放触达，而是希望借助AI深度理解用户意图，找到最契合场景的触点。

因此，欢聚全球多款产品，构成的超2.63亿月活全球用户池，成为广告业新周期里具备核心优势的资产。更重要的是，BIGO Ads并不局限于自有流量，还通过与AppLovin MAX、Unity LevelPlay等平台打通，整合了第三方优质流量，并已扩展至联网电视(CTV)等新渠道。这种“自有+第三方”的模式，使欢聚BIGO Ads业务在数据闭环和投放稳定性上兼具深度与广度，能够更好地服务游戏等垂直场景投放的强劲需求。

欢聚依托独家自有流量和多渠道优质流量，加上客户数据回传的增加和多渠道数据归因能力的强化，建立了更精准的用户画像。同时，BIGO Ads在冷启动和垂直模型迭代中展现出高效迭代能力，进一步提升广告投放效率，这也将反过来推动广告主预算需求和流量的加速增长。

其次，全球化背景下，跨区域、跨渠道的营销需求与日俱增。而随着各国、各地区隐私政策的收紧，谷歌、Meta等传统流量巨头的数据垄断优势被削弱，广告主更倾向于多元化投放。

BIGO Ads在此背景下展现出强劲的渗透力，以效果广告为主的IAA、IAP及Web端等多垂类预算均表现强劲，日流水持续创历史新高。无论是北美半年环比24.2%的增速，还是欧洲市场的高个位数提升，都说明其算法和投放能力正在被全球广告主认可。

最后，AI技术本身正在成为新的门槛。广告主越来越依赖实时生成的个性化广告，这需要强大的算力和高效的模型迭代。

在“一人千面”的效果广告趋势下，高质量数据与算法优化构筑了BIGO Ads的竞争优势。而受益于欢聚全球网络基础设施和工程效率优化的中台能力，BIGO Ads在计算资源成本方面也获得了额外优势。这种技术与成本的平衡，直接反映在财务表现上，第二季度欢聚调整后EBITDA同比增长25.7%，盈利能力正在稳步提升。

简言之，在广告市场深刻的价值重塑中，技术和生态领先的公司已逐步构建“高质量数据驱动算法迭代—广告效果提升带动生态扩张—获得收入增长与利润释放”的正向循环。这也正是市场重估的逻辑所在。

展望未来，AI+广告赛道具备强劲增长动力。高盛最新深度研究预计，未来几年AI将撼动全球约4700亿美元的广告利润池，属于领跑者的增长红利还有待进一步释放。

对于投资者而言，欢聚的价值在于，它既有直播基本盘带来的稳定现金流，又有全球化广告技术平台BIGO Ads所驱动的高成长性，当前估值显著低于未来技术变现潜力。在当前市场聚焦AI落地与盈利能力的背景下，BIGO Ads具备全球交付能力，财报又验证了平台AI商业模式，欢聚正在成为这个万亿规模赛道上的重要玩家。

来源：美股研究社