出品/壹览商业

作者/响马

编辑/蒙嘉怡

魏宏丞接班半年后，康师傅交出了一份“赚钱更容易，增长更困难”的成绩单。

财报显示，今年上半年，康师傅控股实现营收405.45亿元，同比上涨1.1%；归母净利润24.33亿元，同比上涨7.1%。同时，康师傅的毛利率达到35.8%，较去年同期增加1.3个百分点。

利润增速明显快于收入增速，看起来，康师傅变得更会赚钱了。

不过，业界关注的是，这份利润增长来自哪里？是新帅提出的“狼性拼搏”带来的业务突破，还是通过经营效率优化释放利润？

利润涨了，靠的是提价、裁员、压供应商

透视康师傅半年报，我们不难发现，利润增长并非来自业务扩张，而是来自“向内挤压”。

首先，原材料成本分化，叠加康师傅提价，导致毛利率提升。

方便面层面，据康师傅在业绩演示材料中披露，以2024年上半年为基数，面粉指数从100降到92，棕榈油从峰值124回落到117，使方便面业务成本下降。同时，康师傅进行提价，将一袋方便面的零售价从2.8元提至3元，桶装面的建议零售价从4.5元提至5元。

成本改善与价格调整共同作用，使方便面业务盈利能力提升，方便面毛利率提高2.5个百分点，达到30.3%，带动方便面业务净利润同比提高5.5%至10.03亿元。

饮品业务层面，白砂糖指数从100降到83，但包材PET价格上涨，指数回升至100左右，部分抵消了白砂糖降价带来的利润空间。与此同时，康师傅对饮品进行提价，1L装冰红茶、绿茶、茉莉蜜茶等饮料零售价从4元涨到5元，500mL冰红茶的价格也从3元上调至3.5元。成本对冲与提价共同作用下，饮品毛利率实现0.7个百分点的小幅抬升。

公司营收微增，两大业务毛利率各有提升，整体毛利率同比提升1.3个百分点至35.8%，由此实现利润增长。

其次，组织调整带来的费用变化，开始影响利润表现。魏宏丞接班后推动组织调整，上半年康师傅员工总数由60720人减少至59096人，净减少1624人。

从财报看，人员优化并未立即转化为费用下降。上半年，公司行政费用同比增长6.67%，增速高于营收增速，行政费用率有所提升。其主要原因在于，组织调整需要先承担离职补偿等一次性成本，相关费用集中计入当期。

不过，费用结构的整体优化仍然成立。差旅、办公等行政支出压缩，带动其他费用下降13.23%；有息借贷规模缩减，财务费用下降2.47%。两者对冲了行政费用的上涨，最终使整体销售成本同比下降0.91%，绝对值减少约2.4亿元。

最后，是账期和渠道带来的现金流红利。截至6月末，康师傅应付账款为85.89亿元，较年初增加7.23亿元；据壹览商业测算，其应付账款周转天数约57.67天，而统一约为35天。多出的20余天，对应数十亿元级别的无息资金占用。

在渠道层面，康师傅经销商上半年净减少4288家，降幅7.4%，直营零售商数量从2025年末的28.70万家增至2026年6月末的约30.93万家，增幅7.7%。

渠道正加速扁平化，相应的，渠道维护、仓储配送等方面的隐性资金就有更灵活的使用空间。

因此，康师傅当前利润增长，本质上来自成熟体系下的效率释放。但问题在于，成本不可能无限压缩，效率提升很快便会触及“天花板”。

值得关注的是，康师傅客户预付款项也出现下降。截至今年6月底，公司客户预付款项由年初21.60亿元下降至9.53亿元。该指标反映渠道提前支付货款规模，其变化意味着企业通过渠道占用资金的能力有所减弱。至于这一变化是由于渠道库存调整，还是经销商备货意愿变化，仍需结合后续经营情况观察。

大单品仍然有效，但康师傅缺少新增长点

盈利能力改善，并不意味着增长问题已经解决，魏宏丞面临的最大挑战仍然是，如何让康师傅摆脱对成熟大单品的依赖。这位新帅主张“狼性拼搏”，在产品端仍未兑现。

一是冰红茶撑起了饮品增长，但其它品类明显承压。

今年上半年，康师傅饮品业务收入265.4亿元，同比微增0.7%。

但从结构看，康师傅饮品增长仍高度依赖传统优势品类。以冰红茶为核心的即饮茶表现抢眼，营收116.4亿元，同比增长9.1%，是饮品四大品类里唯一增长的。中报管理层讨论中，康师傅将绿茶“再来一瓶”活动列为深化终端动销的举措，换言之，即饮茶的增长中，有相当部分来自促销和成熟大单品的运营，而非新需求的创造。

包装水、果汁、碳酸及其他三个品类合计收入149.0亿元，同比下滑5.0%，较2025年全年1.3%的降幅进一步扩大。

相比之下，农夫山泉旗下以东方树叶为核心的即饮茶板块，2025年收入增速为29%；在“非茶”品类，东鹏饮料旗下电解质饮料品牌“补水啦”，今年上半年收入增速约12%。也就是说，绝非饮料市场没有高增长，而是康师傅没有拿到增长份额。

方便面业务面临同样的结构性问题。

今年上半年，康师傅方便面业务收入137.33亿元，同比增长2%，其增长主要靠容器面（经典桶、大食桶等）、高价袋面（财报中提到的番茄鸡蛋牛肉面、老坛酸菜牛肉面联名产品等），二者合计贡献了超120亿元的收入。

客观地说，经过三十多年的耕耘，康师傅具备强大的大单品运营能力，比如，通过品牌联名、营销活动维持市场竞争力。只是，这些增长更多来自成熟产品的持续经营，而不是新品激发新的消费需求。

一个力证是，快消品线下零售监测平台“马上赢”发布的2026年二季度方便速食市场数据显示，在市场份额位居TOP5的单品中，康师傅上榜的两个大单品，还是经典红烧牛肉面、大食袋红烧牛肉面，而白象上榜的两个大单品，是老母鸡汤面和大辣娇韩式火鸡拌面。

最后，规模化体系在帮助康师傅放大优势的同时，也增加了新品创新的难度。

康师傅的生产和渠道体系，本质上是围绕规模化经营建立的：大规模采购、大规模生产、大范围铺货，能够帮助成熟产品快速覆盖市场，并形成成本优势。

但新品成长需要的是快速试错、小规模验证、持续调整，这与成熟业务追求效率和稳定性的运营体系存在天然矛盾。多位经销商告诉壹览商业，终端更倾向于销售已有稳定销量的产品，新品需要额外投入陈列、推广资源，渠道主动推动意愿有限。

因此，康师傅当前的核心挑战是过去赖以成功的规模化体系，如何适应一个需要更多创新的市场环境。

新帅喊出“狼性”口号，但成绩单更像是“精打细算”

年初刚上任时，魏宏丞宣扬的“狼性拼搏”指向的是进攻，包括新品突破、市场份额争夺、组织激活等。

康师傅这份半年报体现的更多是防守，包括提价维持利润、裁员压缩成本、压账期获取现金、砍渠道释放利润等动作。

这种战略和战术上的错位，在财务层面形成显著反差。

从现金流看，康师傅创造的现金并未明显投入新的增长方向。上半年，康师傅经营活动现金净流入33.37亿元，资本支出仅为10.68亿元，现金及定期存款净增加41.84亿元。也就是说，赚回来的钱，大部分变成了账上的存款和待分的股息。

从资产投入看，截至6月底，康师傅物业、机器及设备净值由年初的210.29亿元下降至207.12亿元，同期折旧为16.68亿元。在未披露重大资产处置的情况下，固定资产净值下降主要意味着当期新增投入未能完全覆盖折旧消耗，公司的资本开支更偏向于维持现有经营，而非推动产能扩张。

与此同时，康师傅保持了较高的现金回报能力。上半年，公司银行存款及现金（含长期定期存款）达到236.70亿元；7月8日，公司派发2025年末期息及特别息，合计每股0.92176港元，总额约52亿港元。同期，康师傅年化ROE升至34.9%，较2025年的30.8%进一步提高。

对于股东而言，这是一份优秀的回报成绩单。但从企业发展的角度看，较高的盈利效率和现金回报，更多来自成熟业务规模、运营效率以及资金管理能力，而非新的业务增长。

这也是“精打细算”在康师傅半年报中的真实体现。

客观而言，在行业低增长阶段，“精打细算”是较为务实的选择，但从长期视角看，如果“狼性拼搏”最终体现为“更狠地挤压存量”，那么，当存量被挤压殆尽时，康师傅还能从哪里谋增长？

这是魏宏丞及整个康师傅管理层必须回答的问题。